ריבית שלילית היא דבר חיובי

לאחרונה התחדש בבלוגים הכלכליים העניין באפשרות להנהיג ריבית שלילית. אם בימים כתיקונם אדם מפקיד את כספו בבנק ומצפה בתמורה לריבית כלשהי, ולו זעומה, הרי שבעולם שבו מונהגות ריביות שליליות יקרה ההיפך. המפקיד יצטרך לשלם לבנק על כך שכספו מופקד אצלו.  מצבם של החוסכים יהיה קטסטרופלי, אבל לעומת זאת, מצבם של הלווים יהיה חלומי. הם ילוו כסף מהבנק, ובמקום שהבנק ידרוש מהם לשלם ריבית יומיומית על ההלוואה, הבנק ישלם להם כסף תמורתה.

כדי להבין כמה הסיטואציה תהיה משונה בעולם שבו ריביות שליליות יונהגו לאורך זמן, אפשר לחשוב על מצב שבו האדם קונה בית חדש בכספי משכנתא, ערך ההלוואה הולך ויורד בגלל הריבית השלילית, ובסופו של דבר כעבור אי אלו שנים, המשכנתא כמעט ונמחקת לחלוטין. יוצא שהאדם קנה ביתו באפס כסף. עולם של ריביות שליליות הוא עולם שתושביו יכולים לקבל מתנות חינם עצומות.

מדוע ריבית שלילית יכולה לסייע לכלכלה? תארו לעצמם שבעיצומו של המשבר הפיננסי בשנים 2008-2009 היה הבנק המרכזי האמריקני, ובנקים אחרים בעקבותיו, מכריזים על ריבית שלילית של 5%, לשם דוגמה. במקום השיתוק הכלכלי והדכדוך של אותה תקופה, היינו במהרה צופים באופוריה. היה נוצר תמריץ עצום לרוץ לחנויות ולקנות דברים מכל טוב הארץ, אמריקה או סין, כדי שהכסף לא יישחק בבנק. ליזמים היה תמריץ עצום לשכור עובדים, כי היו מקבלים כסף ממש בחינם כדי לעשות זאת. ערכי נכסים היו עולים בפראות, כי המשקיעים היו לווים מכל הבא ליד וקונים בכסף נכסים.   ואילו הממשלה הייתה גובה מסים מכל הפעילות הזו ואלו היו מתווספים להכנסות הנאות מהריבית השלילית על הגרעון שלה.

אז מדוע לא בעצם? הסיבה העיקרית היא שתחת השיטה הכלכלית כיום, הנהגת פתרון כזה תחולל "בהלת בנקים". אנשים יוציאו את פיקדונותיהם מהבנקים ויביאו להתמוטטותם. השיטה הכלכלית הנוכחית מאפשרת לבעלי פיקדונות בבנקים להמיר אותם למזומנים, ובמצב של ריבית שלילית ייווצר תמריץ לעשות זאת, כי הרי שטר מזומן ישמור על ערכו הנקוב, בעוד שפיקדון בבנק לא ישמור על ערכו.  על כן, תחת משטר של ריבית שלילית, כולם יסתערו על הכספומטים.   עם זאת, זו לא בעיה בלתי פתירה, אפשר להטיל הגבלות קשות על החזקת מזומן, כפי שכבר קורה היום למשל בקפריסין, ואולי אף להוציא כליל את המזומנים מהמשחק הכלכלי (ועל הדרך להנחית מכה קשה למאפיות, למלביני הכספים ולמעלימי המס).

בעיה אחרת היא שריבית נמוכה מולידה בועות, כפי שראינו בבועות הנדל"ן של העשור האחרון בכלל ובארצנו הקטנה בפרט. מפחיד לחשוב איזו בועה תחולל ריבית שלילית. בועה כזו תטיס את מחירי הזהב והנפט לשחקים ותעמיד את ערכן של דירות על ערכים מטורפים. דירת שלושה חדרים במרכז תל אביב תימכר אולי בעשרה מיליון שקלים.

אבל אני נוטה להאמין שיהיה כאן מנגנון של הפוך על הפוך.  אם הציבור יידע שיש אפשרות מעשית להנהגת ריביות שליליות, הוא יסיק שלבנקים המרכזיים יש את היכולת להשתמש בהן כדי להוציא את הכלכלה מהשפל ולהובילה במהירות לשגשוג ולתעסוקה מלאה. הרי אין ספק שתחת ריבית שלילית גבוהה, יצמצם מאוד מספר המובטלים. מה אכפת לאדם לשכור למשל מורה פרטי, עוזרת לבית או מטפלת לילדים בשכר גבוה, אם ייקח לשם כך הלוואה, ומדי דקה בדקה ההלוואה הזו תתפוגג לה במחשבי הבנק.   אחרי שהציבור יבין שהבנק המרכזי הוא סופרמן בעל יכולת להושיע על נקלה מכל משבר אשראי, מלכתחילה הוא לא יכנס לבהלה, ולא תהיה סיבה להנהגת ריביות שליליות או אף ריביות חיוביות אפסיות.

כמו שאומרים "הרוצה בשלום – ייכון למלחמה" (משפט רלוונטי מאוד מול המתרחש כיום עם סוריה), אפשר להגיד "הרוצה בריביות חיוביות נורמליות, יתמוך בריביות שליליות".